不管是在华尔街，还是在华盛顿，人们可能越来越乐观地认为，美联储正引导美国经济实现软着陆。但在连续212个交易日里，美国国债市场所传递出来的信号却截然不同：经济正在转向萎缩，因为10年期收益率一直低于3个月期收益率。

　　要知道，收益率曲线次经济衰退。周四，这种倒挂持续的时间打破了1980年的纪录，创下自1962年有纪录以来最长连续倒挂记录。这与美国经济所表现出的弹性形成明显脱节，表明自美联储于2022年3月开始大举加息以来，不确定性一直存在。

　　去年10月，3个月期与10年期收益率出现倒挂时，接受调查的绝大多数经济学家都预测经济衰退会在今年年底前来临。然而，经济却一直在持续扩张。

　　市场咨询机构Rayliant Global Advisors研究主管Phillip Wool表示：“这个周期很奇怪，因为当收益率曲线最初倒挂时，大多数人都预计我们正处于低迷的边缘。美国经济令人惊讶的强劲势头使得软着陆的可能性比一年前大得多。但这远不能保证。”

　　一般而言，收益率曲线倒挂是经济放缓的先行指标，因为它表明，市场预期央行将在未来放松政策，以刺激经济增长。

　　但这一信号可能会被美联储迄今为止的紧缩规模所扭曲，美联储已将基准利率提高逾5个百分点，幅度为1980年代初以来最大。因此，尽管美联储明年可能会放松货币政策，但这可能是因为政策制定者对通胀降温做出了反应，而不是对抗衰退的需要。

　　不过，收益率曲线倒挂可能成为一个自我实现的预言。这在一定程度上是因为，它的成功记录可能会导致企业和消费者削减开支，将其视为未来困境的准确预测指标。

　　虽然包括高盛集团（Goldman Sachs Group Inc.）在内的一些机构已经下调了对经济衰退可能性的预测，但很多机构仍然预计会有衰退。机构预计概率大约在60%，多数预计在明年。

　　此外，收益率曲线有时早在衰退之前就倒挂了。2006年7月，10年期国债收益率开始持续低于3个月期收益率，但经济下行直到2007年12月才开始。当时，美联储已经在降息，长期债券收益率已经重新回到短期债券收益率之上。

　　率先使用收益率曲线作为经济衰退指标的杜克大学（Duke University）经济学家Campbell Harvey表示，倒挂的预测能力仍然完好。

　　“过去八次经济衰退，收益率曲线倒挂预测全中，没有一次出错。忽视这个信号，则后果自负。”他说。

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