经历上周市场的动荡走势之后，全球投资者重新评估经济前景和以日元融资交易的可行性，转而看跌一度受青睐的日本股市。

　　在本月之前，用廉价日元购买日本股票一直是热门交易。自2023年开始以来，日本股市日经指数已经翻了一番，日元贬值也提高了投资者和公司的回报。

　　路透社分析文章指出，由于日元急剧波动、日本央行加息、对日本公司获利的怀疑以及对美国经济停滞的担忧，这种交易正在发生逆转。

　　在截至8月9日的一周里，南方东英日经225每日反向(-2X)交易所交易基金(ETF)的交易量激增，该基金是日本以外唯一允许看跌日经指数的ETF。这款在香港上市的产品日均成交额达到近2000万港元（约合257万美元），是前一周约100万港元日均成交额的20倍，亦为自今年5月该产品推出以来的最高成交额。

　　在8月2日至8月8日的一周内，全球对冲基金以五年多来最快的速度抛售日本股票，甚至一些长期投资者也开始削减投资。

　　日本股市上周一经历了自1987年以来最严重的单日抛售，日经指数暴跌超过12%，创下单日最大跌幅。这一暴跌背后，是对美国经济衰退和日本央行意外加息的担忧，以及由此引发的数十亿美元热门日元利差交易的大规模平仓。

　　利差交易是投资者利用日元低利率借入资金，投资于包括日本股票在内的高风险资产，以获取更高回报的策略。然而，随着日元升值和利差缩小，这些交易开始面临巨大压力，不得不进行平仓操作。

　　日元汇率的剧烈波动进一步加剧了市场的不稳定性。从7月中旬的1美元兑162日元左右，日元汇率在短短数周内飙升至1美元兑142日元附近，创下了七个月来的新高。这种汇率变动不仅影响了日本出口企业的竞争力，也直接冲击了依赖日元套息交易的投资者。

　　“推动日本股市上扬的因素之一正在逐渐消失。”瑞士资产管理公司UBP的资深亚洲经济学家Carlos Casanova表示，“现在我们需要看到基本面的改善，即财报向上修正。除非国内经济复苏，否则这种情况不太可能发生。”UBP已经退出了部分日本股票仓位，并持中性观点。

　　市场普遍认为，日本央行的量化紧缩政策和日元走强将成为未来影响日本股市的不利因素。励正投资管理(LGIM)的亚洲投资策略主管Ben Bennett指出，该公司已将其多元资产基金中的日本股票配置转为低配，并计划维持这一策略。

　　大华继显驻香港执行董事梁伟源称：“现在没有人想轻举妄动。投资者需要等待本周的重要数据，以便就日本股市的抛售是否已经结束得出更明智的结论。”

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